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利多难觅 国债弱势难改

2019-04-16 15:18:27 来源: 作者:黄李强 浏览量:760

   随着股市财富效应显现,资金开始追求高收益资产,国债吸引力降低,价格持续走弱。并且通胀回升,央行降准概率下降,国债市场难觅利多。此轮国债期货的下跌没有结束,股强债弱的格局在近期或持续。

   随着3月底市场利率大幅走高以及股市的大幅上涨,市场投资热情急剧升温,风险偏好相应上升,这造成市场对固收资产的需求大幅下降。从技术上来看,国债期货在今年年初见顶之后,开始呈现高位振荡走势。伴随着3月份上证综指再创新高,国债期货大幅下挫,跌破了60日均线,技术上开始走弱。

   风险偏好持续上行

   由于固收资产偏低的利率不能满足资金较高的回报预期,随着市场风险偏好不断回暖,近期国债期货价格大幅走弱。从目前的情况来看,市场风险偏好在短时间内很难下降。

   首先,上周国内股市大幅上涨,技术上成功形成突破。上周四收盘,上证综指报收于3254.14点,创近一年以来的新高。随着股价不断上涨,95%以上的股票已经具有赚钱效应,股民的投资热情高涨,资金开始不断进入股票市场。同时,随着市场的回暖,基金在业绩压力下也会加大对股票的配置。

   其次,3月份中国服务业PMI为54.4,创2018年2月以来新高。作为经济的领先指标,PMI数据回暖使市场信心得到极大的鼓舞,国内经济见底的预期不断增强,从而进一步增加了国内投资的热情。

   再次,年初政府推出减免个税的政策,近期政府宣布将在本年降低政府性收费,并且政府正在考虑降低企业上缴员工社会保险的最低比例。这一系列的财政政策虽然在短时间内很难对经济产生实质性的影响,但是它向市场传递出政府托底经济的决心,市场信心加速修复。  

   最后,去年国内经济持续走弱很大程度上是受中美贸易摩擦的影响,随着近期双方谈判推进,中美贸易摩擦已经有向好的迹象。受上述因素影响,近期国内市场风险偏好上升在所难免,这决定了国债近期弱势难以改变。

   降准预期不断降温

   市场普遍认为4月份将迎来新一轮的降准,甚至传出降准方案,但是之后央行辟谣,国债多头预期落空纷纷止损离场,这也是国债近期走弱的重要原因。从目前的情况来看,降准推迟的概率较大。

   第一,受去年非洲猪瘟的影响,国内生猪存栏量急剧下降,国内进入新一轮的猪周期,猪肉价格大幅上涨。除此之外,受原油价格持续上涨的影响,化工品价格持续走高,国内通胀压力回升。第二,政府出台新的房地产征信政策,很多投资者赶在新政策出台之前集中购房,房价有所回暖。因此,在通胀和各地房价回升的双重压力下,近期降准的概率正在逐渐下降,这使得国债潜在的利多难以释放。

   后市预测

   综上所述,随着股市持续上涨,股强债弱的格局在近期或持续。与此同时,随着经济数据和利好政策落地,市场的投资热情高涨,对固收资产的需求将下降,国债回调格局已经确立。考虑到在通胀回升的情况下,央行降准将较为谨慎,国债上涨的可能性进一步降低。因此,我们认为此轮国债期货的下跌仍然没有结束,操作国债仍然要以偏空思路为主。

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