直面两万亿资金到期，流动性工具或“组团”出击

　　11月第一周，央行逆回购到期量将达1万亿元。本月伊始，货币市场就面临大量流动性工具到期回笼问题。中国证券记者注意到，除了月初逆回购到期量大，11月中下旬还有1万亿元的“麻辣粉”（MLF，中期借贷便利）到期。同时，地方债发行当前正处于收官前的冲刺阶段，债券缴款或对流动性造成持续性影响。

　　专家认为，11月银行体系流动性可能出现一定的供求缺口，预计央行将继续综合运用MLF、公开市场操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性，保持流动性合理充裕。

　　直面两大考验

　　综合业内观点来看，11月份流动性面临的主要考验或来自两个方面：一是央行逆回购和MLF大量到期；二是地方债较快发行。

　　Wind数据显示，11月1日至5日共有1万亿元央行逆回购到期；11月16日和11月30日共有1万亿元MLF到期，央行流动性工具到期量大且集中。另外，11月，政府债券料继续保持较快发行节奏，缴款规模不小。财政部此前要求2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕。据统计，刚过去的10月份，全国共发行8689亿元地方债，在工作日较少的情况下，仍处于今年前10个月的高位水平。

　　中信证券研究所副所长明明分析，受到期规模较大的影响，11月国债净融资规模或在3000亿元左右。地方债方面，10月专项债发行明显加快，预计11月仍将保持较快发行节奏，地方债净融资规模或在4500亿元至7000亿元之间。总体看，11月政府债净融资将对资金面形成较大压力。

　　此外，信达证券首席固定收益分析师李一爽称，11月货币发行及法定存款准备金或有所增加，也会给银行体系流动性带来一定压力。

　　降准可能性不大

　　虽然存在不少不利影响因素，但也有专家表示，随着年底财政支出力度逐渐加大，11月银行体系流动性可能得到财政资金投放的支持。同时，预计央行将综合运用多种货币政策工具满足金融机构合理资金需求，保持流动性合理充裕。

　　明明认为，四季度财政支出力度将明显加大，可在一定程度上增加流动性供给。参考国家财政与政府性基金的预算数与最新公布的9月执行情况，后续财政支出力度料加大。在跨周期调节的思路下，结合财政收入情况，预计11月不考虑政府债净融资情况下，财政支出和收入的差额可能达到17000亿元，一定程度上可以弥补流动性缺口。

　　央行货币政策操作方面，央行货币政策司司长孙国峰日前表示，对于政府债券发行和税收缴款以及中期借贷便利到期等阶段性影响因素，央行将综合考虑流动性状况、金融机构需求等情况，灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性，熨平短期波动，满足金融机构合理的资金需求，保持流动性合理充裕。

　　专家认为，目前央行灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等工具呵护资金面，再度降准的可能性不大。

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