央行加量操作逆回购，精准呵护月末流动性

　　为维护月末流动性平稳，昨日央行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作。鉴于当日有100亿元逆回购到期，央行实现净投放400亿元逆回购。这是本月央行首次开展逆回购加量操作，呵护流动性之心十分明显。

　　中信证券研究所副所长明明认为，加量操作主要包括两个原因，一是对冲临近月底的因素，二是近期地方债发行比较密集，央行及时开展操作稳定资金面，也为地方债平稳发行提供政策支持。从市场反应看，资金面保持平稳，债券市场情绪也比较积极。

　　自今年6月开始，央行已连续3个月在月末加量操作。业内人士认为，这一操作风格主要源于月内短端流动性投放偏谨慎。从过往操作看，自6月开始，央行在月内基本保持零投放、零回笼，仅在月末时间加量操作，而跨月后全部自然到期回笼。

　　国元证券研究中心宏观经济首席分析师杨为敩认为，尽管7月中旬央行进行了降准，但总体已对冲了包括中期借贷便利（MLF）到期、税期高峰等流动性缺口，短端利率也已回落到降准前的水平，因此为维护月末流动性平稳，适当加量操作以满足市场需求。

　　从近期利率走势看，临近跨月的短端利率明显上升。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜利率已连续4个交易日出现较大幅度上行，自8月23日起与7天Shibor倒挂。央行昨日宣布加量操作逆回购后，隔夜Shibor已出现回落，DR007加权平均利率保持在合理区间。

　　不少市场人士注意到，相较于6月末、7月末央行曾连续多日进行300亿元的逆回购操作，昨日央行加量操作提升至500亿元。光大证券首席固收分析师张旭认为，央行加大逆回购资金投放力度，显示出对金融机构资金需求的充分考虑，保持流动性合理充裕，稳定了市场预期。

　　加量操作逆回购消息发布之后，债券市场情绪整体偏暖。Wind数据显示，10年期、5年期、2年期国债期货出现全面上涨，具体来看，10年期国债期货品种T2109、T2112、T2203分别上涨0.16%、0.18%、0.19%。

　　“市场主体在观察政策取向时，要看政策利率是否发生变化，无需过度关注数量上的指标。虽然逆回购操作量提高了一些，但操作利率并没有降低，这体现出稳健货币政策取向并没有发生改变。”张旭预计，后续央行仍将引导市场利率围绕政策利率为中枢波动。