20181105 利率有望上升

    受市场风险偏好上升和资金供应偏紧的影响，上周上海银行间同业拆放利率（Shibor）整体呈现上升的态势。其中，隔夜、1周、2周、1月、3月、9月期Shibor分别为2.477%、2.649%、2.662%、2.694%、2.981%、3.505%，较10月26日分别上升41、3.1、1.2、2.1、2.9、0.3个基点；6月期Shibor为3.296%，较10月26日下降0.1个基点。1年期Shibor为3.55%，与10月26日持平。

                       图为2018年上海银行间同业拆放利率隔夜、1月期、6月期走势（单位：%）
      受中美贸易摩擦的影响，国内三季度经济数据表现不佳，GDP、投资、消费、进出口数据全线下滑，市场对经济下行的担忧加大。在这种情况下，国内股市大幅下挫，市场信心受挫，对于资金的需求下降。不过，上周习近平主席和美国总统特朗普就中美贸易问题进行了磋商，市场信心大受鼓舞，上周五股市、商品全线上涨。因此，近期市场的风险偏好或回升，市场的利率有望上涨。
     由于近期市场流动性充裕、人民币持续贬值，上周央行停止了逆回购的操作，资金呈现净回笼的态势。本周没有逆回购到期，但是央行开展逆回购的可能性也较低。除此之外，9—11月，央行分别有2980亿元、4980亿元、4040亿元的中期借贷便利（MLF）到期，然而央行仅在9月进行了两笔额度分别为1765亿元和2650亿元的MLF，如果近期央行不进行MLF操作或者续作的力度较少，那么市场流动性将被大量收回，市场货币供应将呈现下降的态势。
     基于上述判断，我们认为受中美贸易摩擦缓和的影响，市场的投资热情上升，对货币的需求将增加。考虑到近期央行采取净回笼操作，加之外部有稳汇率的任务，因此货币供应下降或者趋于稳定的概率较大。在这种情况下，市场的货币供应将趋紧，利率将上升。