20181108 利空仍需消化 沥青尚未见底

   原油供应增加，需求放缓，弱势格局不改。沥青虽然供应下降，但是需求萎缩，短期沥青弱势难改，见底尚需时日。
   成本塌陷拖累沥青价格
   原油持续大跌是沥青价格走弱的重要原因。供应方面，由于伊朗核问题触犯了美国及其盟友的利益，美国在上半年宣称将对伊朗展开新一轮的制裁。不过，美国为了给从伊朗进口原油的需求国一定的缓冲期，定于今年11月正式对伊朗进行制裁。在这期间，西方各国因为银行对伊朗相关贸易信贷收紧，已经逐渐下降进口伊朗原油的比重。在这种情况下，市场认为伊朗近400万桶/日的产量将有近一半因为制裁而无法释放，全球原油供应将因为结构性供应的问题出现极大的缺口，原油价格因此大幅上涨。在这种情况下，沙特、俄罗斯开始陆续增产填补伊朗潜在的供应缺口，平抑油价。不过，本月初美国表示给予包括中、日、韩、印在内的8个国家和地区从伊朗进口原油的豁免权，市场此前的担忧落空。
   与此同时，沙特、俄罗斯表示并不会因此下调产量，全球原油供应呈现增加的态势。美国方面，近期钻井数呈现持续增加的态势，上周活跃钻井数达到1067座，为近期的高点，说明美国的原油产量正在不断增加。与此同时，上周美国的商业原油库存达到45331.6万桶，较上一统计日上升783万桶，上升1.76%，较10月上升7.35%。需求方面，由于全球经济表现不及预期，加之前期的高油价抑制消费，各国对原油的使用量有所下滑，各大机构纷纷下调今年的原油需求量。因此，从供应和需求端来看，原油的利空格局已经形成，价格弱势难改，沥青的成本塌陷短期难以改变。
   需求进入淡季
   虽然目前炼厂的收益较高，但是由于下游需求没有跟进，因此炼厂的检修相对较多，整体开工仍然处于年内偏低水平，市场的供应则有所下降。目前来看，进入冬季北方地区的道路施工已经接近尾声，对于沥青的需求直线下降。与此同时，南方地区由于环保等方面的因素，需求也受到了一定的限制。因此目前下游对沥青的需求以刚需为主，在冬储之前市场难以出现大规模的采购。
   从库存来看，由于道路施工临近尾声，下游企业以消化自身库存为主。隆众资讯统计的样本社会库存量为45.79万吨，环比下降6.2%。由于下游订单较少，沥青的企业库存则呈现持续增加的态势，隆众统计的沥青厂家库存为54.53万吨，增加5.5%。不过，我们认为虽然社会库存偏低，炼厂库存增加，但是由于需求下降，下游企业并不会因此补库，反而炼厂可能因为积库而被迫去库存。
   后市预测
   整体来看，原油将继续补跌，成本重心下移将压制沥青价格。与此同时，由于需求走淡，基本面难以对沥青的价格形成支撑。不过，考虑到炼厂开工偏低，以及后续潜在的冬储。我们认为近期沥青的走势仍以弱势振荡为主，但是下行空间有限，建议空头止盈，多头等待做多机会。